食品饮料行业周报：茅台安井中报亮丽 看好确定性品种

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本期投资提示：
投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，近期稳增长政策密集出台，市场预期回暖，已无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值位于合理水平，考虑估值切换，全年维度仍有空间；3、对中秋国庆放低预期，预计仍将呈现品牌和区域的分化，关注宏观政策对终端需求的传导落地。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：
泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。
白酒板块：目前为消费淡季，高端酒批价保持稳定，8 月将陆续进入中秋回款阶段，首先关注各企业回款进度，9 月关注动销情况。本周贵州茅台发布中报，23H1 实现营业收入695.76 亿，同比增长20.76%，归母净利润359.8 亿，同比增长20.76%。其中23Q2 实现营业收入308.2 亿，同比增长21.72%，归母净利润151.86 亿，同比增长21.01%。略超此前业绩预告。23Q2 茅台酒营业收入255.57 亿，同比增长21.09%，系列酒营业收入50.6 亿，同比增长21.32%。23Q2 直销营业收入136.13 亿，同比增长35.29%，占比44.46%，同比提升4.65 个百分点，直销占比进一步提升。23Q2 净利率50.01%，同比下降0.09pct，净利率下降主因毛利率下降，预计主因粮食成本上涨所致。23Q2 销售商品提供劳务收到的现金333.09 亿，同比增长12.27%，现金流增速慢于收入增速，主因释放预收账款。预收款下降预计主因直营占比提升。总体看，茅台上半年的增长和经营质量符合预期。
食品板块：本周安井食品发布中报，23Q2 实现营业收入37 亿，同比增长26.1%，归母净利润3.74 亿，同比增长50%，扣非归母净利润3.5 亿，同比增长72.4%，公司收入与利润表现符合此前发布的业绩预告。分子公司看，预计23Q2 安井主体收入约26.5 亿，同比增长16.8%，冻品先生收入约1.3 亿，同比增长27.5%。预计23Q2 锁鲜装+虾滑收入增速快于整体收入表现。23Q2 安井主体净利率预计约12%，环比23Q1 基本持平，保持高位；23Q2 冻品先生净利率环比23Q1 回落，但同比22Q2 提升。净利率维持较高水平主因费用率优化。我们仍看好公司全年业绩的确定性和中长期的成长空间，维持买入评级。根据商务部信息，终止对原产澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税，由于澳洲大麦具备成本优势，因此将利好明年啤酒采购成本下行，建议Q4 关注各啤酒企业澳麦采购占比和锁价情况。
风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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